LME鎳庫存從歷史高位下降到2015年11月10日418726噸時，筆者隨即應約撰寫了《40萬噸將是鎳市轉折的分水嶺》評論文章。隨后不久，LME庫存又開始了回升，2016年1月29日再度攀上452742噸的次新高點。雖然比2015年6月4日出現的歷史最高位470376噸減少了17634噸，LME鎳價在那四個月中一直在8500-9000美元區間反復震蕩波動。2016年3月14日，LME庫存再度回落到422730噸，LME鎳三個月期收盤價也從3月7日9380美元階段性高點繼續回落至8650美元。顯然，40萬噸庫存仍將是制約鎳價進一步回升的符號障礙。

　　一、空方力量基本衰竭。

　　2016年2月9日，LME鎳價在中國春節期間出現了一輪驚心肉跳的狂跌行情，2月11日的交易盤中一度出現7480美元的歷史性新低，最終三個月期場內收盤價下滑到7590美元。空方利用中國交易商在春節假期暫停交易活動的空擋發起了一輪誘空奇襲，如同筆者在2月11日回答朋友的詢問時所預測的那樣，一旦滬鎳開市，價格立即回升。2月15日，LME鎳三個月期場內收盤價迅疾重回8260美元，比前一個交易日2月12日的收盤價勁升440美元，顯示出空方已經被迫繳械。鎳價隨后開始了一輪凌厲的回升攻勢，3月7日的LME鎳三個月場內收盤價攀高9380美元。由于基本面沒有明顯改觀，3月8日又迅速回調至8600美元，3月9日再度回升到8880美元，直到3月14日的8650美元。多空雙方反復拉鋸之后，鎳價重新回到了8500美元上方的震蕩走勢。

　　二、鎳市庫存下降緩慢。

　　2016年3月14日，倫滬兩市鎳庫存合計仍然高踞486822噸(滬鎳64092噸，LME鎳422730噸)，與2月11日的庫存總量相比沒有明顯改善，減少幅度有限。中國港口的鎳礦庫存從1月29日的1438萬噸下降到3月11日的1376萬噸，只減少了區區62萬噸，降幅也很有限。菲律賓雨季之后的鎳礦進口量開始大幅回升。
　　鎳市庫存下降緩慢的主要原因是鎳價依然過低，不銹鋼冶煉企業的最新高鎳鐵招標價格仍然圍繞在700元/Ni附近，不僅無法緩解鎳鐵冶煉企業的虧損壓力，而且更加增大了菲律賓鎳礦開采的心理負擔。亞洲鎳業2015年的鎳礦發運量增長10%至創記錄高位1970萬噸，鎳礦出口收入144億比索卻比2014年237億比索大幅下降93億比索，下降幅度近40%。菲律賓鎳礦協會在2月中下旬被迫宣布2016年鎳礦出口減少20%。盡管菲律賓礦山迫于經營等各方面壓力而仍然可能繼續維持開采出口，必須注意到中國2015年進口菲律賓鎳礦的數據已經下降210.8萬噸(2015年3437.8萬噸，2014年3648.6萬噸)。由于鎳鐵以及鎳板的價格超跌過度，鎳礦貿易商也不敢貿然囤貨，預計2016年的菲律賓鎳礦進口量很難快速出現明顯回升。

　　三、“兩會”熱情正在減退。

　　中國一年一度的兩會將在今天正式結束2016年的會期，會議傳遞了諸多訊息。其中，經濟增速區間預定為6.5-7%的數據已經引起了廣泛注意，顯示出經濟結構調整的步伐堅定。由于經濟結構矛盾倘未得到有效調整，房地產去庫存與鋼鐵業去產能等諸多棘手難題仍將拖延豐沛資金重回實體經濟的進度，尤其是有關房地產等經濟政策調整的過快、過頻也增加了實體經濟投入的研判難度。面對存量債務未解、財政赤字上升的經濟形勢新常態，無法期待再度重現火熱的建設新景象，無論普碳鋼或者不銹鋼的消費增長很難再度重現井噴的需求新奇觀。鎳的主要消費領域是不銹鋼，不銹鋼產業的穩增長態勢只會亦步亦趨。由于國外市場針對中國不銹鋼的反傾銷不斷增多，中國不銹鋼的直接出口之路更加狹窄。

　　四、40萬噸符號作用大。

　　40萬噸是LME鎳庫存的一個表現數字，本身的意義并不重要。LME鎳庫存自2014年11月27日躍過40萬噸的整數線而直接攀上401850噸以來，只有2015年12月4-9日期間四個交易日的庫存量一度低于40萬噸。仔細觀察，當LME鎳庫存在那四個交易日再度低于40萬噸時，當期的鎳價均站穩在8500美元上方。
　　最新信息顯示，去年被迫停產的一些國內電解鎳企業近期釋放了準備復產的意向，Norlisk官員雖然也認為目前的低鎳價還會導致全球70%鎳生產的虧損無解，自身卻并未打算主動減產，反而表達了試圖增產的動向。這些復產或個別增產的信息，無疑會加大LME鎳庫存下降，尤其是倫滬兩市電解鎳總庫存下降減緩的擔憂。在全球經濟繼續疲弱、中國經濟增速下降等多重疑慮的紛繁攪擾下，鎳價回升之路或許會充滿更多曲折。
　　猴年的春風正在吹拂大江南北，兩會的春風也將遍及神州大地。有理由期待中國經濟發展更加穩健，有趨勢表明不銹鋼產銷會繼續增長，有數據顯示鎳市庫存將持續下降。對于鎳產業鏈的參與者來說，希望經濟層面的任性政策少一些，盼望鎳市供需的逆轉信心多一點。無論怎么分析，鎳價春光已經乍泄，鎳市春天漸次走來，鎳庫存低于40萬噸的變化不會仍然遙不可期。（作者李強系中國金屬材料流通協會不銹鋼分會秘書長）