關注上方120000元/噸一線的壓力

端午假期期間，中美貿易摩擦升級，國際市場有色金屬及原油盤中突發性下挫。節后通過觀察有色金屬板塊所有品種的表現，鎳價走勢最為抗跌，跌幅僅2.36%。當市場恐慌情緒回歸理性后，鎳價重回反彈格局。盡管前期高持倉風險暫時解除，但鎳市結構性短缺仍會帶來遠月合約的擠倉風險。一方面，顯性庫存走低和環保因素的持續擾動將支撐鎳價，鎳價長牛僅邁出第一步。另一方面，當前多空因素博弈加劇，鎳價上方120000元/噸一線壓力較大，在沒有更強利多刺激之前，鎳價仍將維持高位振蕩。

長周期走牛邏輯不變

雖然前期多頭獲利出逃導致鎳價提前調整，但是鎳市基本面向好依舊，短期宏觀因素的打壓并不能改變鎳價的長牛格局，回調反而帶來更好的入場機會。在特朗普向42家公司免除進口鋼鋁關稅后，市場對貿易摩擦的擔憂開始減弱。當前鎳價的主要矛盾集中在貿易戰和不銹鋼階段性累庫對價格的短暫壓制，鎳價長周期走強的基本邏輯并未改變。

首先，鎳市結構性短缺依舊嚴峻，在硫酸鎳高溢價及新能源汽車需求向好預期下，鎳企紛紛轉產硫酸鎳而擠壓電解鎳產量。隨著國內鎳顯性庫存的不斷下降，以及進口窗口的牢牢關閉，鎳遠月合約擠倉風險將不斷重現。

其次，今年環保依然是政府工作的主線，在污染治理沒有實質性改善前，環保的執行力度只會加大不會松懈，包括內蒙古和山東地區的主要鎳鐵產區受到了很大的影響。本輪鎳價上漲行情中，高鎳鐵的漲幅遠低于預期，隨著不銹鋼企業的逐步復產，下游原材料補庫需求將助推鎳價走高。

短期擾動因素增多

盡管鎳價強勢格局不改，但上方120000元/噸一線壓力重重。5月中旬伴隨著環保嚴打下鋼廠檢修的傳聞，不銹鋼脫離鎳價率先走出一波上漲行情，隨后鎳價在不銹鋼的利多刺激下出現大漲行情。當前不銹鋼和鎳價同漲的邏輯被打破，不銹鋼早于鎳價出現下跌。以304為例，僅熱軋就較節前回落了600—700元/噸，幾乎擠兌了前期價格上漲的泡沫。隨著不銹鋼價格的回落，上周鋼廠集中到貨，不銹鋼社會庫存也出現同步增加，去庫進程被暫時中斷。

截至6月上旬，無錫和佛山兩地不銹鋼總庫存增加7.6%至32.4萬噸，出乎市場意料。然而這個累庫仍需檢驗，鎳價或因庫存出現兩種可能：第一，若不銹鋼去庫被證偽，那么后續累庫現象將加劇不銹鋼的價格壓力，鎳價難以獨善其身。第二，若不銹鋼去庫趨勢不變，那么鋼價依然能維持強勢，從而支撐鎳價高位振蕩。值得注意的是，影響鎳價的因素較多，即使不銹鋼價格低迷也并不一定能拖累鎳價，環保因素下高鎳鐵的強勢，也將支撐鎳價走強。

綜上所述，鎳價上漲存在良好的基本面支撐，價格仍處于上行通道中。短期貿易摩擦和不銹鋼階段性累庫對鎳價帶來壓力，然而鎳價長牛格局不改。鎳市結構性短缺和新增消費需求依然是支撐價格走強的關鍵，當前回調帶來絕好的做多機會，前期入場多單可以繼續持有，關注滬鎳1809上方120000元/噸一線的壓力。（作者單位：信達期貨）